锂电池结构-隔膜示意图，来源于恩捷股份官网

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历经多年的高速增长，今年开始，隔膜龙头恩捷股份（002812.SZ）突然业绩变脸，今年上半年公司净利润下滑超30%。

8月24日，恩捷股份发布半年报。财务数据显示，公司上半年实现营收55.68亿元，同比下滑3.27%；归属于上市公司股东的净利润为14.05亿元，同比下滑30.45%；扣非后净利润为13.43亿元，同比下滑30.76%；基本每股收益为1.55元，同比下滑31.42%；截至6月末，公司经营现金流净额为12.71亿元，同比大增129.86%。

特亿阳光总裁祁海珅对钛媒体APP表示，近两三年，锂电产业链各环节都在扩张，产能确实有过剩的迹象；未来该行业的暴利时代已过去，技术竞争、规模化竞争、低成本竞争是发展趋势。

毛利率大幅下滑，下游电池厂商去库存致价格战

锂电隔膜龙头的毛利率大幅下滑，让行业产能过剩的警惕神经再度紧绷。

数据显示，今年上半年，恩捷股份膜类产品毛利率为44.97%，同比下滑13.57%。毛利率的下滑并非上游原材料成本的上升所致，据悉公司主要原材料聚丙烯、聚乙烯上半年价格整体呈下滑态势。

来源于恩捷股份半年报

据钛媒体APP了解，今年上半年，锂电行业低迷，在下游锂电池厂商去库存的压力下，锂电隔膜在手订单量少，产能利用率下滑，从而导致一定范围内的价格战，叠加原料价格下行，基膜、涂覆隔膜的价格均呈下滑态势。

价格战背后，是产能过剩隐忧。供给侧来看，据高工产业研究院（GGII）预计，2025年中国锂电隔膜出货量有望达330亿平方米。需求端方面，中国电池产业研究院院长吴辉预计，2025年全球动力电池需求量将达到1268.4GWh。

按照恩捷股份此前透露的1GW对应隔膜需求1500万平方米左右测算，2025年动力电池隔膜需求约为190亿平方米，远低于330亿平方米，意味着锂电隔膜行业存在严重产能过剩的风险。华泰证券也在近期的研究报告中表示：“向后展望，行业供需扭转后，盈利能力的下行或难以避免。”

“任何一个行业的发展过程都是螺旋性的曲线的上涨，有起伏很正常。即便名义产能超过下游需求，但在高端产品上还是紧缺的状态。”在今年5月份的机构调研中，面对毛利率问题，公司相关人士如是回答。

产能过剩趋势下，仍在加速扩张

据悉，近年来，锂离子电池隔膜行业较高的毛利率水平，吸引了星源材质（300578.SZ）、恒力石化（600346.SH）、美联新材（300586.SZ）等一众企业跑步入局并加速扩产，大量资金投入导致产能迅速增加，进而导致当前国内锂离子电池隔膜行业竞争日益激烈。

以恩捷股份为例，近几年，公司不断融资扩产，公司湿法隔膜产能从2020年33亿平方米，一路飙升至2022年底的70亿平方米；为了产能扩张，恩捷股份在2016年完成128亿资金募集后，又于2020年增发50亿元用于锂电池隔膜项目扩建，2021年公司再次启动128亿元的定增募预案，后缩水至75亿元。

目前，公司在建项目包括重庆恩捷高性能锂离子电池微孔隔膜项目（一期）、重庆恩捷高性能锂离子电池微孔隔膜项目（二期）、江苏恩捷动力汽车锂电池隔膜产业化项目、江苏睿捷动力汽车锂电池铝塑膜产业化项目、苏州捷力年产锂离子电池涂覆隔膜2亿平方米项目等。

恩捷股份部分在建工程，来源于半年报

“盲目扩张的最直接后果，就是引发产能过剩，催生新一轮的优胜劣汰。”一位行业人士表示。恩捷股份作为行业龙头，持续扩产的底气来自于对下游宁德时代（300750.SZ）等锂电池巨头的签单绑定。

然而，在锂电行业下行周期下，即便是恩捷股份这样的“隔膜一哥”，也难逃出销售规模缩减的风险。据国信证券预估，第一季度，公司隔膜出货10亿平，同比下降约10%，环比下降约20%。就锂电隔膜行业等相关问题，钛媒体APP联系公司并发函，截至发稿，暂未获得回应。

（本文首发于钛媒体APP，作者｜ 张海霞）

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