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关注下半年政策组合拳效果，23 年全球煤炭供需或偏宽松。（1）国家发改委：8 月4 日，四部门联合召开新闻发布会，介绍“打好宏观政策组合拳，推动经济高质量发展”有关情况。会上表示随着“组合拳”各项政策效果不断显现，下半年经济将在上半年持续恢复的基础上，保持稳定向好态势。（2）中国煤炭经济研究会微信公众号：统计了23H1 中国、印度、印尼、美国、俄罗斯等11 个世界主要煤炭生产国产量变化情况。我们测算，上述11 国合计煤炭产量为38.8 亿吨，同比+5.2%（高于我国煤炭产量增速4.4%）。根据19-22 年历史数据看，11国合计煤炭产量占全球煤炭总产量比重为85%~88%，按比重为87%及23H1 年化测算，则23 年全球煤炭产量约89.3 亿吨，同比+3.4%。（3）sxcoal：根据国际能源署（IEA）7 月底发布的《煤炭市场报告》，23H1 全球煤炭需求预计同比增速为1.5%（其中电力/非电力需求增速为1%/2%），预计全年煤炭需求增速为0.4%。我们认为，23 年全球煤炭供需或整体略偏宽松，不考虑进口平控的话，全年国内进口量或有望创新高。同时，随着政策组合拳不断推进落地，下半年国内需求亦有望好转。

本周煤价继续回落，关注库存走势和日耗变化情况。（1）中国气象局：世界气象组织表示，几乎可以肯定，2023 年7 月全月平均气温将大幅超过2019 年7月，成为有记录以来最热的月份。（2）本周秦港煤价839 元/吨，环比/同比-19/-296元/吨（增幅-2.2%/-26.1%）。截至8 月4 日，榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数周环比-33/-13/-30 元/吨至722/656/695 元/吨。（3）本周（7 月28-8 月3日），沿海八省电厂平均日耗216 万吨，同比-5.2%（上周分别为231 万吨、5.5%）；平均库存3659 万吨，同比+25.6%（上周分别为3706 万吨、+29.9%）。（4）本周北方四港库存1564 万吨，较22/21 年同期-34/+394 万吨（上周同比+81/507 万吨）。

我们认为，本周受台风影响，日耗环比显著回落，叠加库存去化缓慢、长协及进口供应充足，本周煤价继续回落，但考虑到台风过后旺季日耗仍将高位上行、港口发运倒挂及供给端有所扰动对煤价的支撑，预计煤价短期仍维持震荡，后续仍需继续关注经济复苏及迎峰度夏需求实际释放情况，同时关注安监对主产区产量影响情况。

焦炭第四轮提涨全面落地，焦煤价格以稳为主。（1）sxcoal：本周焦炭第四轮提涨全面落地，累计涨幅300~340 元/吨；京唐港主焦煤维持稳定在2150 元/吨。

（2）截至8 月4 日，供给端，焦化厂开工率75%，环比+0.5pct；需求端，Mysteel全国247 家钢厂日均铁水产量241 万吨，环比/同比+0.1%/12.4%（上周同比+12.7%）。我们认为，受台风影响，本周钢材价格走弱，钢厂利润有所收缩，铁水产量整体持平。而供给端，随着焦炭价格提涨落地，焦企盈利有所改善，开工率回升。在目前钢厂采购及焦企开工尚可情况下，焦炭供需或维持紧平衡，后期仍需观察钢焦企业盈利及终端需求复苏情况。焦煤方面，受下游采购及焦炭价格提涨影响，焦煤市场整体偏强，但考虑到焦煤价格持续高位，下游接受意愿不高，本周焦煤价格以稳为主。中期看，考虑到下游库存持续低位，若需求边际出现改善弹性可期，后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度。

投资建议：我们认为：1）需求端政策发力+倒查瞒报事故带动主产地供应收缩，短期焦煤供需格局向好，且旺季预期逐步加强，建议关注焦煤板块机会，公司关注潞安环能、淮北矿业、山西焦煤；2）动力煤海内外高库存压力仍在，短期价格仍有下行风险，建议利空释放、煤价止跌企稳后逐步关注高分红公司的投资机会，公司关注中国神华、山煤国际、兖矿能源；3）煤矿安全智能化改造顺应政策大方向，持续重点关注受益煤炭产量增长和投资增加的煤机公司郑煤机、天地科技、云鼎科技。

风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。

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