撰稿|行星

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来源|贝多财经

近日，深圳证券交易所披露的信息显示，因夜视丽新材料股份有限公司（以下简称“夜视丽”）及其保荐人安信证券撤回发行上市申请文件，深圳证券交易所终止了对其首次公开发行股票并在创业板上市的审核。

公开信息显示，夜视丽于2022年12月27日递交上市申请，原计划募资2.96亿元，拟用于年产680万平方米反光材料建设项目和研发中心建设项目。截至上市申请撤回前，夜视丽已收到深交所发出的第二轮问询。

据贝多财经了解，本次终止上市系夜视丽母公司水晶光电（002273.SZ）于2023年8月2日召开会议，审议通过《关于终止分拆所属子公司夜视丽新材料股份有限公司至创业板上市的议案》后的公开决定。

水晶光电方面称，因当期市场环境发生较大变化，导致夜视丽业绩预计可能低于预期，经审慎评估资本市场环境等因素，结合夜视丽自身业务发展方向及战略规划考虑，决定终止分拆夜视丽上市并撤回相关申请文件。

天眼查信息显示，夜视丽成立于1993年11月，前身为台州市椒江玻璃（集团）反光材料有限公司。目前，该公司的注册资本为6444万元，法定代表人为王震宇。

2014年5月，水晶光电通过现金及发行股份方式购买夜视丽100%的股权并募集配套资金，至此，夜视丽正式成为水晶光电的子公司。本次分拆上市前，水晶光电持有夜视丽79.14%的股份。

据了解，反光材料在日常生活中有着广泛的应用场景，大到各类反光标志标牌、车辆号牌、安全设施，小至警察、建筑工人的安全服及运动服、运动鞋上的反光条，早已与人们的生活紧密结合。

随着我国国产反光材料质量不断提高，微棱镜型反光材料技术水平不断进步，加上与国外品牌的反光材料相对更高的性价比，国产的反光材料正逐渐夺回被国外品牌占领多年的市场。

夜视丽便是一家专业从事反光材料及其制品研发、生产和销售的企业，现有主要产品包括反光织物和反光膜产品。其中，反光织物产品主要应用于职业及个人安全防护领域，反光膜产品主要应用于道路交通及公共安全领域。

据招股书披露，2020年、2021年和2022年，夜视丽的营业收入分别为1.91亿元、2.61亿元和2.78亿元，复合年增长率为20.82%；归母净利润分别为3757.11万元、5329.90万元和5416.34万元，复合年增长率为20.07%，业绩表现良好。

纵观整个反光材料市场，夜视丽的收入规模并不显著。2022年，该公司反光材料业务的总收入为2.76亿元，远低于平均值的4.50亿元，收入规模仅超过其同行业可比公司中的领航科技（831706.NQ）。

贝多财经发现，就其招股书中所披露的数据来看，该公司在研发方面的投入不算“阔绰”。报告期内，夜视丽投入的研发费用分别为1219.92万元、1456.40万元和1651.09万元，占营业收入比重分别为 6.40%、5.58%和 5.93%。

此外，夜视丽的专利数量与同行业可比公司间也存在较大差距。截至2023年5月31日，该公司及其子公司取得专利50项，其中发明专利8项、实用新型专利42项，位于六家同行业可比公司中的最末位。

夜视丽在招股书中解释称，该问题系其历史上未充分重视专利申报工作，对已经在研发中形成的可申报专利技术的相关产品、工艺总结提炼不足，因此未能及时取得相关专利所导致。

尽管收入规模相对较小、专利数量相对较少，夜视丽却有着“浓缩就是精华”的盈利能力。2020年、2021年和2022年，该公司的主营业务毛利率分别为37.28%、36.69%和35.18%，远远高出同行业平均值的26.01%、21.50%和17.45%。

就具体产品来看，夜视丽的反光织物产品的毛利率为47.89%、45.96%和43.72%，远高于同行业均值的20.86%、20.07%和15.44%；反光膜产品的毛利率为24.15%、24.92%和20.61%，在同行业均值有所下降的情况下基本保持稳定。

对于撑起其远高于同行毛利率的秘辛，夜视丽在招股书中称，是该公司面向国外中高端市场的产品定位。招股书介绍，其主要销售市场集中在海外，包括美国、荷兰等50多个国家和地区，拥有以美国艾利和英国高士等核心客户。

报告期内，夜视丽主营业务的出口销售收入分别为1.19亿元、1.67亿元和1.66亿元，分别占主营业务总收入的62.89%、64.71%和60.06%，占比稳定在六成以上，是该公司的主要收入来源。

不过，夜视丽这一解释的说服力并不算强。贝多财经发现，深交所在第一轮问询函中要求其结合反光织物产品面向中国外高端市场的具体优势及壁垒等，说明其在专利较少且研发投入低的情况下，毛利率高于可比公司的合理性和可持续性。

夜视丽在回复时称，国外客户对反光织物产品性能和稳定性要求严格，相较国内市场存在较高的技术壁垒，而其主要客户为国际知名反光材料企业、业内知名反光材料贸易商等，国外市场客户优势明显。

此外，由于夜视丽技术工艺领先、产品品质优良，已为其积攒了一定的业内口碑和竞争力。不过，随着产能的进一步释放，夜视丽的产品结构可能存在变动，未来或将面临价格大幅波动或供应不足而导致的毛利率下滑风险。

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